中金发布研报称，维持名创优品（09896 ，MNSO.US）2026/27年经调整净利润预测31/35亿元不变 ，当前港/美股均对应9/9倍2026/27年经调整P/E，维持跑赢行业评级和目标价39.16港元/20.32美元不变 ，对应13倍2026年经调整P/E ，有51%/50%上行空间 。
中金主要观点如下：
1Q26业绩符合市场预期
公司1Q26收入同增28%至57亿元，剔除汇兑损益的经调整净利润同增8%至6.3亿元 ，业绩符合市场预期 。
名创国内继续高质量加速增长
名创优品国内业务收入同增30%至32亿元 ，公司以热门款推动单店升级，K-POP在内的IP联名创新带来多元化破圈 ，带动会员贡献进一步提升至70%+。分渠道看 ，线下收入同增27%至29亿元，同店同增高单位数，期内净开25家门店 ，季末乐园系门店增至61家 ，大店战略下，乐园系和旗舰店占总门店的12% ，贡献约30%的销售额 。线上收入同增55%至3.4亿元 。TOPTOY收入同增51%至5.1亿元。
海外关注运营体系搭建及重点市场质量提升
名创优品海外业务收入同增22%至19亿元 ，公司通过统一标准、试点复制 、师徒带教等方式优化海外运营体系和渠道升级，并关注产品深度和效率提升 。季内重点市场北美同店同增中双位数 ，欧洲和拉美同店同比正增 ，印尼市场在重点调整后运营质量持续提升 。
毛利率略有下降，销售费用率同比继续提升
1Q26公司毛利率同降0.9ppt至43.3% ，主要因毛利率较高的海外业务占比下降 ，及国内优化货盘 、创新业务占比提升。剔除股份支付后的销售费用率同增1.6ppt，主要因直营店相关开支及广告费用增加；管理费用率同降0.4ppt 。期内投资一家人工智能企业产生收益8.7亿元 ，分占永辉收益0.8亿元 ，扣除包含以上在内的非经营项目影响后的经调整净利润同增8%至6.3亿元 。
发展趋势
4月以来名创国内及海外重点市场均有良好表现，公司重点关注会员运营、渠道升级和IP内容，指引1H26收入同增20-22% ，中国内地同店同增中单位数 ，北美同增高单位数-低双位数。
风险提示：零售环境不及预期，渠道提升不及预期 ，新业务发展不及预期。
