文｜杨泽原 丁奇 潘儒琛 马庆刘
2025年及2026Q1计算机板块收入增长明显提速 ，净利润大幅改善。其中，算力板块在Capex提速 、超节点技术迭代 、Agent需求放量等因素驱动下 ，收入持续高增；AI应用业绩有所分化 ，但AI贡献比重显著提升，同时降本增效下盈利改善显著 。展望2026年，我们认为AI产业链景气有望持续 ，看好新一轮AI落地提速趋势下的算力及应用投资机遇 。
▍板块整体：2025及2026Q1收入明显提速 ，净利润大幅改善。
以计算机（中信）指数作为样本：2025年，计算机板块整体收入2.19万亿元 ，同比+21.9% ，增速同比提升9.8ppts；净利润559亿元，同比+61.0% ，相较于2024年的同比-30.8%已实现增速转正 ，并超过2023年同期净利润（502亿元） 。2026Q1，计算机板块整体收入5410亿元 ，同比+25.7% ，增速同比提升4.9ppts；净利润176亿元，同比+238% ，去年同期增速仅为39.9% 。2025年全年及2026年一季度 ，计算机板块收入提速趋势明显，净利润大幅改善，主要由于AI需求驱动收入提速且降本提效成果显著所致。
▍AI基础设施：算力板块收入高增 ，Capex提速、超节点技术迭代 、Agent需求放量核心驱动。
典型代表公司如海光信息2025年收入增速57% ，浪潮信息2025年收入增速43%，工业富联2025年收入增速48% ，AI驱动其收入高增并有望持续 。原因如下：
1）各大CSP厂商Capex维持高增长：谷歌将2026年Capex指引上修到1800-1900亿美元；Meta将2026年Capex指引上修到1250-1450亿美元；阿里巴巴2025年约860亿元Capex ，正持续兑现其三年不少于3800亿的CAPEX指引 。
2）超节点引领算力趋势：模型尺寸进一步提升 、模型架构不断升级、推理解决高并发与低延时等问题，对算力基础设施提出新要求 ，通过网络扩展及片间互连搭建起的超节点算力成重要趋势 ，如英伟达NVL72、华为CloudMatrix384等，超节点为AI需求释放奠定基础。
3）Agent需求放量：OpenClaw 、Claude Code等Agent/Coding产品用量激增 ，核心解决复杂任务 、长流程任务需求 ，大幅带动Tokens用量增长及算力需求增长 。
▍AI应用：应用板块增速分化，AI贡献比重显著提升 ，降本增效下盈利改善显著 。
AI大模型公司高增 ，智谱、MiniMax 2025年收入增速分别为132% 、159%，主要受益于AI需求爆发式增长。AI解决方案类公司增速相对较快，如范式智能2025年收入增速达到36% ，主要受益于大客户AI项目需求增长 。AI产品类公司保持稳健增长 ，代表公司2025年收入同比增长，其中AI占比显著提升 。垂直行业如金融IT 、大消费IT、地产建筑IT 、医疗IT等顺经济周期属性较高的板块收入仍具备一定压力。我们预计2026年各公司AI贡献占比将持续显著提升 ，并会对公司收入产生显著积极影响 。盈利端 ，大多应用公司出现不同程度的减亏 、或扭亏、或利润大幅增长现象，主要是降本增效带来的费率下降以及使用AI Coding等技术带来的效率提升 。AI应用公司业绩拐点逐步出现。
▍风险因素：
AI大模型技术进展不及预期；AI商业化落地不及预期；大厂CAPEX及算力需求不及预期；政府和企业IT投资不及预期；宏观经济增长不及预期 。
▍投资策略：
2025年及2026Q1计算机板块收入明显提速 ，净利润大幅改善 。其中 ，算力板块在Capex提速 、超节点技术迭代 、Agent需求放量等因素驱动下，收入持续高增；AI应用业绩有所分化 ，但AI贡献比重显著提升 ，同时降本增效下盈利改善显著。展望2026年，我们认为AI产业链景气有望持续 ，看好新一轮AI落地提速趋势下的算力及应用投资机遇。建议关注：1）AI基础设施；2）AI应用；3）大模型 。
